五大发电集团上市公司盈利能力分化

  近期，电力龙头上市公司三季度财报陆续披露。在五大发电集团中，除国家电力投资集团旗下中国电力在港股上市未披露季报外，其余四大发电集团旗舰上市公司——华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际在前三季度均实现盈利，共实现盈利超290亿元，但公司营收和净利同比有增有减。

  值得注意的是，燃煤成本下降、新能源上网电量增长，成为直接拉动公司前三季度利润提升的关键。与此同时，新能源高比例入市冲击上网电价，公司出现“增量不增利”情况。

  大唐发电是前三季度唯一实现盈利收入和净利润双增长的企业。前三季度，大唐发电实现营业收入909.86亿元、同比增长0.40%，扣非净利润43.8亿元，同比增长100.04%。

  大唐发电称，前三季度全社会用电需求同比增加，区域来水较同期偏多，火电、水电、新能源上网电量均实现增长。同时公司燃料价格同比下降，带动公司整体经营局面持续向好。

  数据显示，前三季度，秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为865.41元/吨，同比下降10.64%。国电电力、华电国际同样强调单位燃料成本下降对净利润的利好。前三季度，国电电力实现盈利收入1338.62 亿元、同比下降2.79%，实现归母净利润91.91亿元，同比增长63.41%；华电国际实现盈利收入848.11亿元、同比下降6.52%，归母纯利润是51.56亿元、同比增长14.63%。

  国电电力表示，前三季度营收同比下降，主要是煤炭板块收入较上年同期减少所致；归母净利润增长，主要得益于转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司投资收益增加和公司联营企业投资收益增加。根据此前公告，转让控股子公司股权已于今年6月30日完成交割，对应权益评估值为67.39亿元。

  同样受燃料成本、煤炭贸易量下降等因素影响。前三季度，华电国际经营成本为771.01 亿元，同比下降9.4%，而归母净利润已超过2023年全年水平。

  华能国际是四家上市公司中唯一营收、净利双下滑的企业。前三季度，华能国际实现盈利收入1844 亿元、同比下降3.62%，归母净利润104.13 亿元、同比下降17.12%。不过，公司净利润下滑主要由于确认长期资产减值损失11.48亿元，包括济宁电厂减值损失7.27亿元、华能吉林发电有限公司农安生物质发电厂减值损失4.09亿元。公司主业经营稳健，从各电力板块利润情况去看，燃煤、光伏、水电分别实现利润65.68 亿元、24.30亿元、1.19亿元，同比分别增长91.16%、33.21%、277.81%。

  随着新型电力系统加快建设，新能源大比例入市，部分省份交易电价出现同比下降，致使企业上网电量增加而利润没有相应增加。

  华能国际火电机组发挥支撑保障作用，火电电量同比略有增长。前三季度，华能国际境内各运行电厂按合并报表口径累计完成上网电量3412.40亿千瓦时、同比增长1.14%，市场化交易电量比例为87.06%、同比下降1.47个百分点，各运行电厂平均上网结算电价为496.27元/兆瓦时，同比下降2.63%。

  前三季度，国电电力合并报表口径完成发电量3468.82亿千瓦时，上网电量3296.95亿千瓦时，较上年同期分别增长2.39%和2.52%。参与市场化交易电量占上网电量的91.49%，平均上网电价428.17元/千瓦时。

  大唐发电前三季度累计完成上网电量约2021.186亿千瓦时、同比上升4.1%，市场化交易电量约1877.37亿千瓦时、占比92.88%，平均上网电价为449.6元/兆瓦时，同比下降约3.98%。

  受水电发电量增长挤占煤电机组上网电量空间影响，华电国际前三季度累计完成发电量1684.59亿千瓦时、较上年同期下降约2.46%，完成上网电量1577.21亿千瓦时、较上年同期下降约2.52%。平均上网电价约510.46元/兆瓦时，较上年同期下降约1.46%。

  中电联预计，今年四季度全国全社会用电量同比增长5%左右，全年全社会用电量9.9万亿千瓦时，同比增长7%左右，超过2023年全年增速（6.7%）。尽管电力消费将延续较快增长态势，但新能源入市比例的增长，国内燃煤市场行情报价走势、电力交易价格和长协电价交易水平的不确定性，给发电集团带来一定挑战。

  数据显示，今年前三季度，全国可再次生产的能源发电新增装机2.1亿千瓦，同比增长21%，占电力新增装机的86%。其中，水电新增797万千瓦，风电新增3912万千瓦，太阳能发电新增1.61亿千瓦，生物质发电新增137万千瓦，风电太阳能发电合计新增突破2亿千瓦。

  发电集团在推动绿色能源发展方面发挥“主力军”作用。前三季度，大唐发电受益于装机增长，风光出力水平持续提高。风电、光伏上网电量分别为119.694亿千瓦时、43.642亿千瓦时，同比分别增长20.81%、48.04%。

  截至9月30日，国电电力控股装机容量10806.33万千瓦，其中火电7196.90万千瓦，水电1495.06 万千瓦，风电953.23万千瓦，光伏1161.14万千瓦。前三季度，公司新能源控股装机容量增加330.86万千瓦。

  华电国际发电装机类型除燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。同时，该公司通过大比例参股的形式参与风光电等新能源的发展。实现了煤炭产业和煤电产业的联营以及燃煤火力发电资产和可再生新能源发电资产的联营。

  华能国际持续推进绿色低碳转型，前三季度，风电和光伏装机容量持续增长，新能源上网电量同比快速增加，助力公司前三季度整体上网电量实现同比增长。1—9月新增可控发电装机容量5278.58兆瓦，其中风电、光伏装机容量分别为3753.13兆瓦、527.58兆瓦。在装机规模持续提升的基础上，前三季度风电、光伏上网电量同比增长16.12%、72.92%。

  考虑到当前风机设备及光伏组件价格不断走低，业内预计，为保障“十四五”末新能源装机占比达总装机33%，低碳清洁能源装机占比达45%目标的实现，华能国际有望加速新能源装机节奏。